第四节货币政策运行框架

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加拿大银行的货币政策措施经由隔夜（ht）利率机制传导至经济体，最终影响总支出与通货膨胀。

隔夜利率是指货币市场主要参与者之间互相借贷一日期限的资金的利率。

在实务操作中，金融机构以每日为基准进行支付结算。

每日终了，有些机构会有结算盈余（surplussettlementsbalance），而另一些机构则有赤字余额（defice）。

隔夜利率就是那些需要资金以弥补其赤字余额的机构借入盈余差额所支付的利率。

加拿大银行根据每日支付结算系统设计了一种能影响隔夜利率的框架（Framework）。

采取货币政策措施时，加拿大银行首先公布目标隔夜利率，随后根据该目标利率再设定一个操作范围，即围绕目标利率设定一个利率上限和下限。

在支付结算日终了时，有赤字余额的机构被允许按照操作范围的上限利率（即加拿大银行利率，BankRate）向加拿大银行借款，有盈余的机构能够按照操作范围的下限利率从加拿大银行获得利息。

盈余机构知道它们能得到与操作范围下限利率相同的利率，所以它们不愿意以低于下限利率的价格出借其盈余资金。

相反，由于赤字余额机构知道它们能按加拿大银行利率（操作范围的上限）借款，当然也就不愿意支付高于操作范围的利率。

这样做的结果是，加拿大银行的货币政策执行框架能够促使所有的市场参与者按照操作范围之内的利率对隔夜货币市场进行清算，而不需要央行直接参与市场的活动。

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